Экономисты объяснили: почему 2026 год уже пошёл не по плану

Второй год подряд Центробанк не достигает поставленных целей по инфляции и ключевой ставке. По базовому прогнозу регулятора от октября 2024 года, к концу 2025 года инфляция должна была составить 4,5%, а средняя ключевая ставка — 17%.

Однако уже в октябрьском прогнозе 2025 года ЦБ ожидал инфляцию в 6,5-7% и ставку в 19,2%. По данным на 22 декабря, годовой рост цен достиг 5,98%.

На 2026 год регулятор закладывает инфляцию на уровне 4-5%, признавая неуверенность в достижении таргета в 4%.

Бюджетный фактор

Главным сюрпризом года стало превышение бюджетных расходов. За 11 месяцев расходы федерального бюджета выросли на 13% в номинальном выражении при плане в 5%. Дефицит бюджета был повышен более чем на 2 трлн рублей — с 1,7% до 2,6% ВВП. По словам главного экономиста Альфа-банка Наталии Орловой, бюджетные вливания поддерживали рост зарплат и потребительский спрос.

Понимание, что бюджет окажется мягче запланированного, пришло к ЦБ к концу августа, сообщает источник, близкий к регулятору.

Валютные колебания

После введения санкций против 50 банков, включая Газпромбанк, курс рубля преодолел отметку в 100 за доллар. Аналитики прогнозировали 105-120 рублей за доллар к концу 2025 года. Однако с весны рубль начал укрепляться благодаря эффекту высокой ставки, сдерживающей импорт.

Налоговые изменения

В 2026 году НДС повышается с 20% до 22% с расширением перечня плательщиков. Зампред ЦБ Алексей Заботкин оценивал вклад налоговой реформы в инфляцию в 0,6-0,7 п.п. Однако эксперты расходятся в оценках: главный экономист «Ренессанс капитала» Андрей Мелащенко называет эффект около 1 п.п., главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец — 1,2-1,5 п.п.

Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год повышен с 12-13% до 13-15%.

Перспективы курса рубля

В бюджете на 2026 год заложен курс 92,2 рубля за доллар. Глава Минэкономразвития Максим Решетников заявил, что Россия должна привыкнуть жить при крепком рубле, анонсировав запуск инфраструктурных проектов с дополнительным экспортом на $50-70 млрд в год.

Системные причины отклонений

По мнению экспертов, расхождение прогнозов с реальностью носит системный характер. Наталия Орлова связывает это с изменением бюджетной политики: если ранее бюджет был настроен на формирование сбережений, то геополитическая ситуация потребовала повышенных расходов, что привело к перегреву экономики.

Экономист Григорий Баженов отмечает высокую неопределённость из-за динамики цен на нефть, валютного курса и расходов на военно-промышленный комплекс.